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业绩简评

中国海油于2023 年4 月27 日发布公司2023 年一季度报告，公司2023Q1 实现营业收入977.11 亿元，同比增加7.50%；实现净利润321.13 亿元，同比减少6.38%，公司业绩仍延续2022 年迅猛势头，在油价同比下跌23.9%的情况下高成长稀缺央企资产的优势得到显著体现。

经营分析

油价中枢中高位震荡，存量资产业绩确定性强：公司2023Q1 原油平均实现价格为74.17 元/桶，同比减少23.9%，2023 年年初至今布伦特原油平均价格约为82.48 元/桶，预计2023 年全年油价维持中高位震荡，存量产能业绩持续稳健。当前国际原油供给端偏紧，OPEC+宣布再次自愿减产165 万桶/日，美国原油产量增量有限，且美国在2023Q2 进行最后一次2600 万桶的释储后将进行持续补库。与此同时，原油伴随欧美出行强度持续稳健，亚太地区出行强度不断恢复，原油需求或将持续回暖，未来油价或将维持中高位，公司存量资产业绩确定性较强。

大体量优质增量资产打开未来成长空间：2023Q1 公司资本开支达247.36 亿元，同比增加46.10%，公司油气增储上产维持强势。

2023 年公司预计将有九个新项目投产，主要包括中国海域的渤中19-6 凝析气田Ⅰ期开发项目和陆丰12-3 油田开发项目以及海外的巴西Mero2 项目和圭那亚Payara 项目等，2023Q1 公司油气产量达1.64 亿桶油当量，同比增加8.54%，公司长期业绩值得期待。

盈利预测与评级

我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性，持续维持2023-2025 年的盈利预测，2023-2025 盈利预测为1248 亿元/1346亿元/1402 亿元，对应2023-2025 年EPS 为2.62 元/2.83 元/2.95元，对应PE 为7.0X/6.5X/6.2X，维持“买入”评级。

风险提示

（1）油气田投产进度不及预期；（2）原油供需受到异常扰动；（3）能源政策及制裁对企业经营的影响；（4）汇率风险。